12月21日，中金公司发布宏观分析研究报告。报告预计，金融改革仍将是2016年中国政策议程上最重要的议题之一。金融改革将是供给侧改革的重要组成部分。
报告表示，具体的改革措施可能包括以下几个方面：
1．资本账户开放。虽然中国致力于进一步开放其资本账户，但具体进度将取决于市场条件。
2．汇率改革。央行可能会在增加人民币汇率弹性的同时，保持人民币币值基本稳定。
3．利率市场化和货币政策改革。在存款利率上限管制被取消后，中国可能采取具体措施，着手构建一个走廊机制以有效引导银行间市场利率。
4．资本市场改革。交易所市场与银行间市场的分割仍是债券市场需要逐步加以解决的一个关键问题。同时，中国将为股票发行注册制的最终推出加紧各项准备工作。
5．监管体系改革。加强监管协调以及监管的适度集中肯定是必要的。另外，中国或将逐步打破“刚性兑付”，以实现风险的准确定价。
以下为报告原文：
尽管今年市场动荡，但中国金融改革仍取得了实质性进展，或许是所有改革领域中推进最快的。而人民币加入SDR货币篮子是今年观察中国改革最重要的一条主线，是大部分金融改革措施得以推出的催化剂。我们预计，金融改革仍将是2016年中国政策议程上最重要的议题之一。
供给侧的重要组成部分。中国宏观政策重心正从扩大需求转向实施供给侧结构性改革，而包括资本在内的生产要素市场将是一个重点改革领域。金融扭曲降低了资本配置效率，影响了价格发现机制。解除金融抑制也是中国经济转型的应有之义。
方便SDR机制的运作。人民币已被纳入SDR货币篮子，但新货币篮子要到2016年10月方才生效。随着美国国会通过IMF份额和治理改革方案，中国的份额和投票权重将上升至第三位，中国将在国际货币体系中扮演更重要的角色。为促进SDR机制的有效运作并进一步推进人民币国际化，中国有必要继续推进金融改革，提高人民币在国际贸易和金融中使用的便利性。
为明年G20峰会做好铺垫。中国将担任2016年G20轮值主席国，计划恢复G20国际金融架构工作组，将国际金融改革设为重要议题。这对国内金融发展也具有非凡意义。要在全球经济和金融治理中发挥更加积极的作用，中国自身金融体系势必需与国际标准进一步衔接，与国际金融体系进一步融合。
具体的改革措施可能包括以下几个方面。
1.资本账户开放。虽然中国致力于进一步开放其资本账户，但具体进度将取决于市场条件。鉴于资本流出压力，在节奏上，对资本流入管制的放松可能会快于对资本流出管制的放松。2016年，中国可能推出的资本账户开放措施包括：1）在自贸区实行限额内资本项目可兑换；2）推出“深港通”；3）允许非居民在国内市场发行（更多）金融产品，尤其是熊猫债券；4）拓宽外国投资者参与银行间债券和外汇市场的渠道；5）推出合格境内个人投资者试点计划；以及6）进一步扩大QFII、RQFII和QDII计划的参与者群体、投资范围和投资额度。
2.汇率改革。虽然最近央行通过外汇交易中心推出了CFETS人民币汇率指数，但我们认为，人民币对美元双边汇率对市场来说仍是最重要的指标。央行可能会通过以下几种方式增加人民币汇率弹性：1）在市场平稳的情况下逐步退出常态式干预；2）接受汇率更大范围内的实际波动，在超出时再进行干预；以及3）进一步扩大每日波动区间，即使目前它不是一个紧的约束。央行应在合适的时间点披露人民币汇率中间价的计算方法，提高透明度，巩固中间价市场化的形成机制。不过，更重要的是发展外汇市场。我们认为，央行有必要放宽外汇市场准入、发展新的对冲工具并将远期曲线延长至更长期限。汇率管理不宜采取机会主义方法。我们预计，人民币汇率将呈现更多双向波动，但不会大幅贬值。最后，央行势必会采取措施进一步消除人民币在岸和离岸间汇差，减少跨境套利活动，也便于SDR机制的运作。
3.利率市场化和货币政策改革。在存款利率上限管制被取消后，中国可能采取具体措施，着手构建一个走廊机制以有效引导银行间市场利率：1）央行应确定一个合适的政策利率（以便于政策沟通），我们预计回购利率将担任这一角色；2）借贷便利的利率或面临更加频繁的调整，以形成有效的利率上限；3）法定和超额存款准备金的利率也可能发生调整（在过去很少发生），以形成有效的利率下限。中国货币市场的利率期限结构尚不完备，阻碍了货币政策的有效传导，因此有必要增加3个月至1年期货币市场工具（如国债和大额存单）的发行与交易。货币政策之外，央行可能会赋予银行在存贷款定价方面更大的灵活性。因此，窗口指导在未来或逐步淡出，银行利率差异化趋势或更加明显。
4.资本市场改革。对于债券市场，除了市场深度、准入和产品种类等问题外，交易所市场与银行间市场的分割仍是债券市场需要逐步加以解决的一个关键问题。明年，中国将为股票发行注册制的最终推出加紧各项准备工作。特别地，退市规则及其执行情况很可能会得到进一步完善。同时，如果划拨国有资本充实社保得以实施，社保基金将可以发挥其作为专业机构投资者的优势，减少中国资本[0.00%]市场的投机氛围和散户驱动的情况。最后，我们会看到中国资本市场国际化加速的趋势，可能的形式包括与国外交易所的合作（正如交易人民币计价产品的中欧国际交易所的推出），或者创设国际版（尤其是在自贸区）。
5.监管体系改革。股市的动荡，以及近期一些互联网金融平台的倒闭（包括最大P2P平台e租宝的出事），均表明中国迫切需要加强金融监管。缺乏监管机构间的协调容易造成监管真空地带，使得高风险甚至不法金融活动得以滋生、蔓延，并可能削弱应对市场异常波动的政策的有效性。虽然是否应设立一个超级监管机构还有待商榷，但加强监管协调以及监管的适度集中肯定是必要的，央行或许可在其中发挥一个更加主导的作用。随着市场化金融体系的逐步建立，中国将不得不打破“刚性兑付”，以实现风险的准确定价。此外，政府下定决心解决工业产能过剩问题，可能会允许更多的债务违约和机构倒闭，尤其是在没有系统性风险的情况下。
谨慎执行是决定金融改革成功与否的关键。许多国家的经验表明，金融自由化经常会伴随着金融动荡，并往往被认为金融危机的主要成因之一。金融改革从长远来看有利于中国经济和金融发展，但在短期内可能会增加不确定性。唯有用有力的监管为改革保驾护航，才能确保金融体系的稳定。
（本文来自凤凰财经）
文章标签:
文章链接: 金融改革：2016年可以期待什么？ [复制链接]
站方声明: 除特别标注, 本站所有文章均为原创, 互联分享, 尊重版权, 转载请注明.
这个特色图片，看一次笑一次，太好笑了 
