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一部智能手机上的阿里巴巴应用软件图标。

和灵长类动物一样，中资互联网公司大小形态各异。在即将到来的猴年，财神爷最关照的可能是中国最大最强的互联网公司。

随着市场持续饱和，竞争越发激烈，中国较为成熟的互联网产业领域（如电子商务和在线游戏）增速将放缓，互联网公司承受的寻找新增长点的压力不断加大。在这转换过程中，法国巴黎银行(BNP Paribas)分析师Vey-Sern Ling建议押注这一领域的三大巨头：腾讯控股有限公司(Tencent Holdings Ltd. ,TCEHY)、阿里巴巴集团(Alibaba Group ,BABA)和百度(Baidu Inc. ,BIDU)。这三家公司抓住新增长机会的能力比规模较小的竞争对手强。在Ling看来，2016年将强者恒强。

过去一年，三大巨头花重金投入在线内容和新兴板块，如线上到线下(O2O)零售（包括打车软件和外卖配送等）。他们合计在近100项交易中投资了160亿美元。不过，Ling认为，弹药库仍旧充足。Ling预计，2016年并购不会减缓，因为三大互联网公司现金充沛。据Ling估计，阿里巴巴明年可以投资380亿美元于新的商业机会，而腾讯可以投资350亿美元，百度可以投资150亿美元。

在美上市的中资互联网公司掀起的私有化之风也对这三大巨头有利。由于更多美国存托凭证(ADR)被私有化后摘牌，投资者对中资互联网类股票的可选范围越来越窄，投资资金有可能会流向三大巨头。与此同时，被纳入MSCI明晟中国指数的14家中资公司明年6月份的权重将增加一倍，三大巨头占该指数的权重将达到25%左右。权重更大可能会把被动基金资金引入这三大巨头的股票。

虽然2016年应该是大胆投资中资互联网类股的一年，但三大巨头的表现不尽相同。2015年腾讯控股股价涨幅最高，为35%，而百度股价下跌15%，阿里巴巴跌幅更是达到20%，明年可能还会出现这种情况。

法国巴黎银行的Ling还预计，腾讯控股可能会再次出现好于大盘的表现。腾讯控股是Ling最看好的中资互联网类股，Ling认为，这家网上游戏和社交媒体巨头获得线下业务机遇的可能性最大，因为该公司用户量巨大、移动支付业务以及和领先O2O平台进行的合作正在取得进展。

目前腾讯股价在151港元左右，相当于未来12个月30倍的预测市盈率，略高于阿里巴巴的26倍和百度的28倍。不过，除了在O2O方面的竞争优势外，腾讯的核心业务看上去也比它的两大竞争对手更有活力。Ling写道，预计腾讯的手游和广告业务将强劲增长。Ling将该股评级为买进，目标价190港元。德意志银行(Deutsche Bank)分析师Alan Hellawell对腾讯的评级也为买进，认为其股价有15%的上行空间，并且预计到2017年其广告收入将从2014年的人民币83亿元增加至人民币550亿元，得益于其广点通程序化交易平台的推广。目前腾讯的广告收入在总体收入中的占比为11%。接受FactSet调查的分析师预计，2016年腾讯利润年增幅将达到29%。

电商巨头阿里巴巴明年的利润应该也能达到类似增幅。法国巴黎银行的Vey-Sern Ling指出，营收转化率的改善应继续推动收入增加，不过由于目前中国在线消费者中有相当大一部分已经在使用阿里巴巴的电商平台，未来几年其商品交易总额(GMV)增长将显著放缓，或令其收入增长承压。Ling写道，移动端营收转化率已经追上电脑端，并且移动端GMV正在强劲增长，总体转化率应开始逐年提高。阿里巴巴股价目前报82美元，不管是从预期市盈率还是市净率看，估值均低于其历史平均水平。

在中国三大互联网巨头中，搜索引擎百度在构建生态系统特别是O2O业务方面似乎是最保守的一个。作为一家搜索引擎，由于缺乏互联网支付系统以及腾讯和阿里巴巴所拥有的看得见的用户群，百度建立新的O2O业务的基础也较薄弱。不过，互联网内容等其他新的增长领域与百度现有的业务更契合，百度旗下拥有视频网站爱奇艺(iQiyi)。

Ling指出，虽然百度的核心搜索引擎业务在过去一年是个亮点，利润率很高，不过搜索引擎业务的增长可能很快进入平台期，因为移动搜索流量的增长似乎在减弱。百度的利润率可能会受到O2O业务支出少于预期的提振，但Ling认为2016年现有O2O业务的货币化成果可能微乎其微。不过瑞士信贷(Credit Suisse)分析师Dick Wei称，百度本月进行的组织架构改革可能会改善百度的经营效率，并对其进军互联网金融有利。他给予百度股票的评级为买入，目标价为251美元。在每股192美元的水平，百度的预期市盈率为28倍，略微高于27倍的五年平均水平。接受FactSet调查的分析师预计，2016年百度利润将增长27%。

 

（来源：华尔街日报）

更新日期: 2016-01-01 03:08:22
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