“是好事，但不一定能落到你头上。”一位不良处置界人士在债转股指导意见出台后如是评价。
日前，国务院印发《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(下称《意见》)，标志着讨论许久的债转股正式起航，市场一片欢腾，万亿不良的市场大“蛋糕”似乎近在眼前。然而，早在今年初，银行不良持续飙升之际，市场也曾预期不良将迎来爆发式“盛宴”，但出乎意料的是，10个月之后回过头来看，银行不良出表力度不仅没有增加，反倒存在萎缩的迹象。
《意见》尽管指出，银行必须要通过第三方机构实施债转股，但这个“第三方”中，不仅涵盖资产管理公司(AMC)，还包括保险资管机构、国有资本投资运营机构等，尤其是银行被允许设立新机构开展市场化债转股，比如国内首单上市公司市场化债转股案例的实施机构正是建行新设立的总规模为100亿元的基金，该基金将由建行旗下的建信信托负责管理，对云南锡业股份部分正常类贷款实施债转股。
而最终，这些优质的不良资产可能还是在银行的视线范围之内，万亿不良“盛宴”的其他受益者到底能受益几何，依旧有待观察。
不良“盛宴”事与愿违
目前可以达成共识的是，经济依旧处于下行通道，银行不良依旧持续双升，何时见底，见仁见智，而这个问题最终将决定着不良资产收购的时机。
年初，不少机构预测，今年银行不良将面临大规模出表的压力，然而，本报从业内了解到，16家上市银行大都以自主清收为主，对外公开转让总体占比不高，平均不到30%。因此，这就出现了与“常识”相违背的怪像，即原本以为经济下行会给AMC带来不良资产大爆发的“盛宴”，可在现实的业务操作中却出现了不良资产收购难的现象，尤其是对于地方AMC来说，这种现象尤为明显。
本报从业内拿到的一组数据显示：基于监管红线的约束，我国银行业于2015年集中处置了超过1.5万亿元的不良资产，几乎是2010年中国经济开始进入下行周期以来，到2014年末这五年不良资产处置的总和，这在某种程度上缓解了银行在2016年的不良资产处置压力。
而翻阅这两年16家上市银行财报就可以发现，“加大清收力度”“加大不良资产处置”等字眼几乎成为标配。
“据我了解，银行对打包出售、完全出表的卖断式不良资产公开转让持有一定的保留态度。因为，被动折价转让不良贷款，一方面会影响银行利润，形成真实损失;另一方面也意味着大量客户资源的流失，因此，卖断式折价转让是银行的下下策。”一位省级AMC的部门负责人对本报说。
戏剧性的是，今年在资产荒等因素的倒逼之下，出现了一波房地产行情，而房地产又是银行不良债权的主要抵押物，房价的上涨使得抵押物能够快速处置变现，并获得不错的收益，这也为银行带来了喘息之力。
“总体来说，金融监管体系对于银行还是呵护有加的，不会让银行不良出现爆发式增长，这是一个缓慢的化解过程。”该省级AMC的部门负责人说。
除了银行减少实质性地对外转让不良外，四大AMC在战略上开始回归传统金融不良资产主战场的动作也进一步压缩了资产包的流出量，尤其是东方资产、长城资产基于股改上市的规模扩张需求，在今年均加大了对银行不良资产收购的力度。
本报记者此前采访粤财控股副总经理、粤财资产董事长吴锋时，他表示，如今，四大AMC的银行不良贷款收购策略已经从过去在各个地区分、支行进行分散化的市场化收购，转化为与银行“总对总”的一揽子合作收购解决方案，可以看到，四大AMC在加强经济下行周期的资产项目储备。
“多种因素导致地方层面出包量更少。据相关机构统计，今年上半年广东省出包总金额大概为200亿元，同比减少了一半。”他说。
交银国际的研报显示，今年上半年传统类不良资产公开市场实际成交额估计至少在3000亿元左右，华融和信达的市场份额分别为大约49%和29%，合计约78%，显著高于以往50%以上的市场份额。另外，据长城资产披露，今年上半年集团新增收购债权出资金额同比增长408%。
债转股首例银行主导
那么，《意见》的出台和市场化债转股的实施能否改变上述现状?
在此次《意见》中，有两个关键条款：一是明确市场化债转股对象企业应当是发展前景较好、符合国家产业发展方向以及信用状况较好的企业，禁止将僵尸企业作为市场化债转股对象。二是明确要通过实施机构的方式开展市场化债转股，尤其是银行可以通过符合条件的所属机构或新设机构开展市场化债转股。
“首先，具有良好发展前景的企业本身就不是银行不良出表的标的物，银行出于利润考虑，不到万不得已是不会出表的。其次，即便银行有意愿将这样的资产拿出来，转让给AMC，中间一定存在较大的折价，这是银行所不愿意看到的。”一位中部省份AMC负责人对本报称。
据了解，在不良资产的定价上，银行主要从贷款的现状进行定价，即：抵质押物的价值、其他可执行财产的价值等。而AMC除了考虑上述因素以外，还关注资产处置风险、难度与变现时间、成本、合理利润等，为此，通常收购不良资产定价时会按假设破产定价法，在全部可执行财产折现价基础上再打个合理折扣。目前，不良资产包的市场价格通常在3折左右。由于银行与AMC的经营目标不同，定价方法也就不同，分歧成为必然。
10月16日，随着锡业股份的一纸公告，国内首单上市公司市场化债转股浮出水面，根据公告，建设银行或其关联方设立的基金(下称“投资人”)拟向锡业股份的控股子公司华联锌铟注资以认购其新增注册资本，增资后，投资人将持有不高于15%的华联锌铟股份。也就是说，首单上市公司债转股的实施机构仍在银行的视线范围之内，为银行的新设机构。
“如果市场化债转股的实施机构可以是银行的下属机构或新设机构，那么，银行更愿意选择自己体系内的机构去作为债券股的实施机构。” 该中部省份AMC负责人认为，债转股作为银行信贷风险的化解方式之一，为银行的不良资产处置增加了新的工具，银行是最大的受益者，但至于说债转股对于AMC的直接利好作用，还有待观察，社会资本或许可以间接参与其中。
但他同时表示，这一波债转股明确定性为市场化，相比上一波政策性的债转股，最终的效果肯定会与上一波不同。“我了解到，近期，很多银行，尤其是四大商业银行通过合作发起设立不良资产处置基金、积极参与债转股、大力开展自主清收与核销等，不断创新处置模式，力图掌握不良资产处置的主动权，最大化不良贷款价值，减少不必要的损失。”他说。
（文章来自一财网）
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