对于中国市场，全球投资者最担心的有两件事：一是，由于国内债务高企，终有一天中国经济会崩盘;二是，中国经济如上世纪90年代日本经济一般陷入停滞，从而落入所谓“中等收入陷阱”。

13日，知名投行摩根士丹利(以下简称“大摩”)却发布一份长达118页的报告，驳斥了以上两种观点，并敦促全球投资者买入中国股票。大摩认为，中国是一个长期投资机会。

这份名为《我们为何看涨中国》(Why We are Bullish on China)的报告针对远期问题的关注焦点做出解读，从宏观基调上辨清中国经济的发展道路。

该报告指出，中国有能力回避金融冲击，并在2027年达到“高收入标准”。大摩认为，向高附加值活动转型不仅将推动中国经济向前发展，还将推动MSCI 中国指数的中长期优异表现，从而提供重大投资机会。

债务高企，经济崩盘?

大摩分析师认为，首先，中国不会破产，即使债务占GDP比重已经从2007年的147%上升至2016年的279%。大摩经济学家Chetan Ahya解释道：

“我们认为中国有能力回避金融冲击，这里有三个因素。首先，债务有国内储蓄的支撑，且债务被用来进行基金投资，而非消费。其次，国内外强劲的净资产头寸为抗击冲击提供了足够的缓冲。再次，从宏观稳定管理角度而言，经常账户盈余、高水平的外汇储备及通胀压力不大等表现意味着，中国有能力管理国内流动性、回避金融冲击。”

数据显示，中国的债务大部分为企业债务，2016年非金融企业债务占GDP的197%。相比之下，政府及家庭债务仅占GDP的48%和34%。

大摩预计，由于政府愿意接受较慢的经济增速以避免企业破产，中国债务增速将开始放缓。“政策方面最重要的进展是，决策者发出信号，愿意接受较低的增速，并更多地关注预防金融风险和资产泡沫，这意味着中国不会为保增长而不惜一切代价。”报告中这样写道。

报告预计，人民币不大可能一次性贬值，人民银行将对汇率进行温和可控。

中等收入陷阱?

在大摩看来，中国有能力过渡到高收入社会，到2027年中国人均收入将达12900美元，超过世界银行定义的12475美元的高收入水平标准。目前中国人均收入为8100美元。

中国将成为过去30年来除韩国和波兰外，唯一一个达成该目标的、人口在2亿以上的大型经济体。

大摩预计，2021-2025年中国实际GDP平均增长率将放缓至4.6%，但由于中国的债务水平较低(中国目前债务占GDP比重相当于1980年时的日本)、人均收入水平较低(相当于上世纪80年代中期的日本)，且人民币未迅速贬值等因素，中国拥有较好的条件来实现经济增速超全球平均水平。

不过，为达成这一目标，中国必须向价值链上游移动。“……关闭老旧行业工厂，同时培育医疗保健、教育和环境服务等行业中的高附加值新经济活动。消费和服务将成为经济版图中的两大主导。” 大摩认为，这将催生在国内外拥有重大影响力的新一代中国跨国企业的诞生。

“同时，中国必须迅速成为高附加值制造行业的有力竞争者，这些行业包括，电信设备、半导体、铁路、能源供应基础设施和国防。”大摩在报告中如是写道。

（文章来自一财网）

更新日期: 2017-02-15 20:33:42
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