2015年第一季度是一个大波动的季度。受欧洲央行实行QE和希腊大选左翼势力上台的影响，欧元对美元汇率新年一开始就止不住下滑，从年初的1.21美元跌到1月下旬的1.11. 其后短暂地弹到1.15后又受美联储今年6月可能加息的影响，从2月初的1.15美元又跌到3月中旬的1.05。3月底又反弹回到1.075. 国际石油价格也在50美元到60美元区间来回震荡。在外部局事动荡的时侯，美元成为全球投资者追求的重点。美元指数从一月初的91.4一路飚升到3月中的100.71。由于美联储今年6月加息的不确定性，二个星期内跌到96.4。3月底又反弹回到98.6. 受内外诸多不确定因素影响，美国股票指数S&P500 第一季度的收益率也基本上在-3% 和3%之间来回震荡。
投资者青睐的还是生物制药公司。大型生物制药公司的ETF基金 IBB第一季度最高的收益率竟高达23。6%. 如此高的回报率让很多人怀疑biotech bubble 来了。几天内IBB跌了10%，最后IBB第一季度的收益还是高达13.2%，名列各类资产榜首。以下是第一季度SPX与IBB 每天YTD的表现。
2015年第一季度最大的新闻莫过于Gilead Sciences与AbbVie 在治丙肝病毒的新药上打价格战。由于药效类似，为了争市场Gilead Sciences也放下高贵的不降价誓言，药价打折高达50%。在这种大的价格战前，未来的利润不明郎，GILD的股价也就在95与105 之间波动。随着越来越的病人加入治疗，这二个公司还是一年能卖1百多亿美金的药钱。
2015年第一季度也是免役疗法进入实战的开始。Bristol-Myers Squibb开发的anti-PD-1免役疗法新药OPDIVO 一月初由于疗效明显提前结束了在非小细胞肺癌患者的Phase 3实验，迅速转入FDA申请上市。不到二个月，FDA就批准了。这创造了FDA审批历史新记录。我们可以看出在一些难克服的癌症上，只要初部有明显的药效，FDA就愿意加快放行以让病人能多一个机会。Merck类式的免役疗法新药Keytruda也不甘示弱。3月底，Merck宣布Keytruda比Bristol-Myers Squibb的另一个免役疗法药Yervoy更能有效地治疗早期皮肤黑色素癌。OPDIVO和Keytruda现在几十个癌症中实验。目前Bristol-Myers Squibb占上风，其股价第一季度也涨了10%。Merck 紧追其后，年中也要在非小细胞肺癌患者报FDA批。他们会最先瓜分每年几百亿美金的癌症药市场。
2015年第一季度最吸引投资者兴趣的二个研究报告是Biogen 治疗初期Alzheimer’s Disease病人BIIB037的phase 1b结果和Amgen 与REGN降低密度胆固醇的药降低心脏病的风险。自从Biogen去年12月初宣布BIIB037phase 1b成功而且公司准备跳过phase 2直接进入phase 3以来, 投机的热钱就涌向了Biogen. 股价从去年11月底的350一路飙升到出报告的这一天3月20 日最高的480。AMGN 和REGN也正好是同一个星期公布降低密度胆固醇的药的研究报告。这二股投机风把整个biotech都抬起来了。IBB 3月20日开盘高达374，YTD收益竟然高达23.5%. 如此地热炒，必然也少不了暴跌。四天内IBB从374跌到334，超过10%。
我在1月13 日建了卞氏大，中，小型生物制药公司股指并在1月15 日建了Super Alpha指数。以下我将回顾一下它们的表现并简评个股。最后我将调整各个股指的组合，去掉表现差的，加入一些新鲜血液。我们来看看卞氏生物制药公司股指回报率与SPX和IBB比较的清况。以下图表是从股指建立日1/13算起。卞氏大型生物制药公司股指与SPX持平低于IBB而中型生物制药公司股指基本上在每一个时段都比SPX和IBB好。卞氏小型生物制药公司股指刚开始跌过大盘但后来反弹居上与IBB持平。
个股方面比较突出的有，在大公司里面，BIIB由于AD的News股价从年初的340冲高到480，季度末回调到422，就这样还是涨了24%. REGN受其降低密度胆固醇的药影响，股价涨了10%。中型公司里, 治血癌的PCYC被ABBV花210亿美金买下, 股价从年初的120飞跃到256. 涨了113%. 治乳腺癌的PBYI像是过山车。发行一百万新股的消息把股价推下了10%。发完后，股价又飚升了20%，最后第一季度的涨幅超过20%. SLXP经过去年的库存风波动后终于找到了互相竞价的买家。Valeant在几轮竞价后花了每股173美金最终把“美人”抱回家。年初SLXP 股价还在115上下。MDVN, BMRN,和UTHR由于自身业绩好和市场上不断的并购传言这个季度的股价也分边涨了25%到30%以上。
小股票里面，去年的英雄ICPT又回来了。一月30日FDA认定他们治NASH的药是重大突破，股价一天飞扬了18%, 第一季度的涨幅75%. 利用deuterium来替代现行药分子结构中的hydrogen以达到改良作用的ASPX在成功取的一个在Huntington’s disease 3期研究后，被Teva花32亿美金买走，股价从年初55飞到100。ESPR这个减少低密度胆固醇的研发公司由于phase 2b的结果好，股价也从年初的40飞到92。这家公司号称有制药史上最卖座的Lipitor的co-inventor.
利用CART技术治血癌的最热门股票JUNO一个季度内大幅度震荡好几个来回。JUNO从去年底55跌到45，然后飙升到61.7, 涨了40%，接下来又跌回40，又涨到60，接着又跌到51，季度末收盘60。它的同门兄弟KITE也是高低震荡不断。投资者在希望和不确定之间反覆。只有在更多的实验结果出来后，投资者才可能有更多的确定性。
基因therapy走在最前面的spark therapeutics也终于在第一季度上市了。她的ticker 是ONCE, 就是说一次gene therapy 就解决问题。他们治眼疾的phase 3结果下半年公布。股票一上市就是资本追逐的重点。IPO价是23，一开盘涨到51，几天后回调到41，然后就一路涨到3月底的77。回报率是200%。基因治疗中的另一个领先者BLUE其股价也涨了30%。基因治疗中的CLDN四月底就要公布phase2b的结果。这是一个make or break event. 投资者也表现出慎重，其股价也波动大，从年初20跌到15后又涨到28 ，最后季度末收于19。
去年在复发性多发性硬化(relapsing multiple sclerosis)方面中后期试验取的进步的英雄RCPT继续保持上升势头，其股价涨了近40%. 利用人体免役系统抗癌的CLDX也在治脑瘤glioblastoma方面拿到FDA的breakthrough therapy, 其股价也从年初的20涨到3月底的28，升了40%。另一个利用人体免役系统抗癌的NLNK其股价也从年初的40涨到3月底的55，升了近40%。NBIX 与ABBV合作的治妇女子宫痛的药Elagolix成功地通过第3期实验，其股票从年初的20飞到40，升了100%。去年成功上市治疗指甲中的甲真菌病ANAC股价基本上是直线从年初32一直涨到现在的58。看来也不一定要治成大病才能发财。
以下是第一季度末卞氏生物制药股指调整的情况。卞氏大型生物制药公司股指加入SHPG, TEVA, 和NVO三个股票，总的股票数为15 只。卞氏中型生物制药公司股指加入ICPT一个股票。由于被收购，除去SLXP和PCYC二只，总的股票数最后为13只。卞氏小型生物制药公司股指加入XON, ONCE, ITCI, CNCE, AMAG, EYES, DEPO, PTLA, PRTA, OPHT十个股，除去ICPT, AAVL, ACHN, ACOR, AGIO, ENTA, GEVA, KITE, MYGN, OVAS, TKMR,ASPX十二只，总的股票数最后为47只。
接下来是Super Alpha指数与SPX和IBB比较的清况。以下图表是从股指建立日1/15算起。Super Alpha指数开始跌过大盘但后来反弹居上。
最后是第一季度末Super Alpha指数调整的情况。加入ONCE, OPHT, ITCI, BLUE, CNCE ; 除去AGIO, KITE, TKMR, ASPX, PTCT. 总的股票数不变为18只。
今年接下去的日子里，欧元，油价，股市大盘还会继续大的波动。不变的是逐渐老化的社会和越来越多的急待救治的病人群体。生物制药业还将是投资者的重中之重。
(作者：卞新皖）
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