美国联准会关注的两大经济指标：就业、通膨，是影响联准会利率决策的重点，也正是菲利普曲线，成本推动通货膨胀理论，意味在稳定的就业扩张、通膨温和成长的环境下，薪资成长传导到通货膨胀，而联凖会加息，倾向正常化的利率水平靠拢；反之，则有可能藉由调整利率，来取得就业市场和通膨两者之间的平衡。
今年6月联准会会议纪要中提到，现今的菲利浦曲线出现不正常化，也意味失业率不断下滑、就业市场趋近完全就业，却无法带动薪资成长，更无法传导到通货膨涨的推升，代表目前失业率虽低，但充分就业并无法带动消费，甚至无法推升通膨。
就笔者观察经济指标包含就业与通膨在今年的表现都不甚理想，通货膨胀一路下跌之外，综合来观察就业市场也未能显示紧俏，联凖会依然升息，笔者感到十分不解，直到Jackson Hole会议时恍然大悟，耶伦表明金融稳定。后面意味着相较于通膨及就业市场，联凖会更关心的是在美股不断创新高时，害怕因为低利，市场资金泛滥会引起股票市场的小泡末持续冲高，变成大泡沫，后面难以收拾。后面观察下今年的道琼指数。
由上图可观察，今年3月、6月两次加息前，美股道琼指数一路上涨，频创新高，联凖会利用加息占时抑制美股，避免股价受低利率的刺激让资产价格走高，甚至未来到不可收拾结果。
由下图可看出，维持太长的货币宽松，市场上资金泛滥，资金取得成本相对低廉，热钱进入资产，造成股市、政府债券、房市价格虚高、产生泡沫。
低利率的货币宽松可能带来通货紧缩和资产泡沫
QE货币宽松造就了低廉的借贷成本，扩张的信用是被拿去做有技术含量的新创事业，技术创新取代人就业机会，不但压抑就业，更是让更多人对于未来预期悲观，对于消费会偏向保守，如此一来通膨更加放缓；一旦信用越是扩张，资金就越是追逐技术创新的商机，就越是产能过剩，通膨放缓又更加明显。
货币宽松造成了产能过剩，后者再造成通膨放缓。如此循环经济就会掉入货币超级宽松死胡同，走不出来，甚至连原因都找不到。
其实，货币超级宽松除了造成产能过剩之外，还有2大伤害（1）造成贫富差距恶化，因为有抵押品的人对银行来说才符合借贷条件，相对贫富差距只会越来越大，会压抑消费，市场不再产生正向循环，产生萧条（2）扭曲资本市场的价格发现能力，因为企业大量举债去买回库藏股，而不是做提高生产力的投资。
随之而来的也就是利率倒挂，利率倒挂是经济衰退先行指标。所谓利率倒挂意味短天期利率超越长天期利率。
以下图来观察，白线=10年期公债殖利率 – 2年期公债殖利率；红色区域代表经济衰退时期。由此得知，当白线低于0轴下方意味利率倒挂，随后即出现红色区域的经济萧条。
从2015年美国第一次升息开始，至今升息4次，却发现长天期公债直利率维持在2.2%-2.3%附近，带动起来的却是短天期公债殖利率，因此再升息，短天期殖利率就会超过长天期殖利率，也就是会跌至0轴下方。联准会先以缩减资产负债表来拉升长天期殖利率后，再来做升息的打算。
在9月26日耶伦在同一场演讲中承认可能高估通胀回升，称在通胀疲软、中性利率偏低时，渐进式加息尤其适合；行动太快有风险，但也应小心太过循序渐进。亦是体认到宽松所带来的噩梦，如此言论一出，慢慢美元指数底部回稳也逐渐确立。
由美元指数技术图形来看，已经在下方打一个W底，成功站上92.7颈线位置，目前挑战94.11前高，一旦价格越过更大的底部，上升积蓄的动能又更强，以美元计价的商品，包含黄金、白银、原油势必继续承压下行。
（来自香港金道贵金属）
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