作者：华尔街日报 Eliot Brown，Caitlin Ostroff
编译及整理：Zeqi YI
Celsius Network LLC 首席执行官 Alex Mashinsky 将他的加密货币贷款机构打造成了一个巨头，并宣称其风险比银行小，对客户的回报更好。但投资者文件显示，该贷款机构的风险远远高于传统银行。根据《华尔街日报》查阅的 2021 年 Celsius 投资者文件，该贷款机构发放了许多大额贷款，但没有什么抵押品。这些文件显示，Celsius 在经济下滑的情况下几乎没有任何缓冲，而且如果客户急于提款，所做的投资也很难迅速解套。
根据 2021 年 Celsius 投资者文件，截至去年夏天，Celsius 在筹集新资金之前拥有 190 亿美元资产和大约 10 亿美元股权。根据 FactSet 的数据，标普 1500 综合指数中所有北美银行的资产权益比中位数约为 9:1，即约为 Celsius 的一半。
对于银行来说，这一比率非常重要。监管机构将其作为一个风险指标来看待。芝加哥大学商学院研究加密货币的经济学家埃里克-布迪什(Eric Budish)说，对于像 Celsius 这样不受监管的公司来说，鉴于其部分资产是对极不稳定的加密货币领域的投资，19：1的比率过高。大型银行的比率虽然也会接近 Celsius 的这个比率，但它们持有的资产要稳定得多，并能获得中央银行的贷款以获得充足的现金流。
Budish 先生在谈到 Celsius 时说：“这只是一个有风险的结构，它给我的印象是多样化，就像 2006 年抵押贷款组合的多样化一样，只不过那时候都是住房，现在都是加密货币。”
伴随着加密货币领域的暴跌，这家已经成立了五年的公司现在正为继续生存而奋斗。据《纽约时报》此前报道，上周，Celsius 聘请了顾问，就潜在的破产申请提供建议。此前，该公司于6月12日以 "极端市场条件 "为由冻结了所有提款。
Celsius 的未来正受到密切关注，在这个以加密货币金融公司相互借贷为特征的网络市场中，许多投资者担心危机蔓延。随着加密货币价格的下滑，加密货币投资者被要求为他们的贷款提供更多抵押品，以防止清算。
加密货币经纪商 Voyager Digital 向 Three Arrows Capital 发出违约通知，因为该对冲基金未能支付其 6.75 亿美元的贷款。该对冲基金因加密货币 TerraUSD 的崩溃而遭受严重损失。上周，竞争对手的贷款机构 BlockFi 宣布，在自己的储户的担忧下，它已经与加密货币交易所 FTX 达成了 2.5 亿美元的信贷额度的交易。一部分较小的公司也已经在同一时间段冻结了提款。
Celsius 由 Mashinsky 于 2017 年创立，公司价值在加密货币热潮中猛增，成为最大的加密货币贷款机构之一，拥有超过 120 亿美元的存款。在高利率的吸引下，客户蜂拥而至，而风险资本家也为其提供了大量资金。与银行的不同的是 Mashinsky 所呈现的公众形象。Mashinsky 经常说，Celsius 将其 80% 的贷款收入以高收益的形式转嫁给客户。同时，他经常穿着一件黑色T恤衫，上面写着 “银行不是你的朋友”。
与银行相比，“我们的风险要小得多，但我们设法提供高个位数、低双位数的数字，” Mashinsky 在 8 月对 YouTube 频道的 CTO Larsson 说。此外，Mashinsky 还曾在上个月的一个播客节目中说，“虽然通常在恐慌中，每个人都会跑到银行取钱，因为他们担心银行会倒闭，但 Celsius 已经证明在加密货币的衰退中是不同的，因为其行业的主流采用正在增加。”
伴随着火箭式的增长，该公司在去年秋天由风险资本投资者 WestCap 和加拿大魁北克养老基金 Caisse de dépôt et placement du Québec 牵头的一轮融资中筹集了 7.5 亿美元。这笔资金可能会降低 Celsius 的杠杆率，但最终还需要取决于它的部署方式，该公司的估值超过了 30 亿美元。
Celsius 筹集资金的关键是其快速增长的利润。根据 Celsius 在融资前提供给投资者的文件，该公司去年春天给投资者的预测显示，2023 年存款将达到 1,080 亿美元，收入将达到 66 亿美元。该公司预测，在未计入利息或折旧等费用之前，其 2023 年的盈利将达到 27 亿美元，是其 2021 年利润预测的 6 倍多。
Celsius 的杠杆还包括从其他公司借来的钱，包括美元稳定币发行商 Tether International Ltd.。Celsius 告诉投资者，截至去年夏天，Celsius 从 Tether 获得了高达 11 亿美元的信贷额度，而 Tether 本身也是 Celsius 的早期投资者，截至去年春天，它持有 Celsius 7.8% 的股份。
Tether 的一位女发言人表示，该公司对 Celsius 的投资与 Tether 自身储备或稳定性之间没有联系。她补充说，该信用贷款已经被清算，对 Tether 没有任何损失，但没有说何时以及为何清算。
Celsius 对消费者的吸引力在于为其存款提供的高利率。客户将其拥有的加密货币寄存于 Celsius，其中一些加密货币的年收益率高达 18.6%，稳定币的年收益率为 7.1%，远远高于许多美国银行储蓄账户提供的约 0.1% 的利率。像银行一样，Celsius 能够向客户支付收益率，主要是通过以更高的收益率向其他人放贷来赚钱。
Celsius 告诉投资者，其最大的部门之一是向其他加密货币金融企业放贷，包括数字资产管理公司 Galaxy Digital 和机构加密货币贷款公司 Genesis。华尔街日报查阅的文件显示，Celsius 在 2021 年 5 月预计，机构贷款将为该年带来约 2.9 亿美元的收入，超过总收入的四分之一。
文件显示，虽然银行希望贷款是超额抵押的，获得抵押贷款的业主将他们的房子作为抵押品，其价值高于贷款，但截至去年春天，Celsius 要求其商业借款人在其 27 亿美元的贷款中平均只需提供约 50% 的抵押品。担保不足的贷款被认为是一种有风险的做法，Celsius 这一做法比许多竞争对手更激进。
根据其中一份文件，Celsius 投资项目中一个名为 Synthetix 的公司，为Celsius 提供了约 23% 的年收益率，不过 Celsius 必须将钱锁定约一年。截至 5 月，Celsius 拥有 9000 万美元的 Synthetix 的代币。
该公司另一项大额投资则与加密货币以太坊有关。此前报道称，Celsius 最近在所谓的 Lido-staked ether 中投入了至少 4.7 亿美元，这是一种由 Lido Finance 管理的投资产品，禁止 Celsius 快速移除其资产。质押的以太坊被锁住，直到拖延已久的新版以太坊区块链的发布，但以太坊合并完成的具体日期还不得而知。
Celsius 的投资者文件称，截至 2021 年春季，它在质押和去中心化金融的大类中拥有 37 亿美元的资产，其中包括其他形式的加密货币借贷。Celsius 的其他投资包括自己的比特币开采业务和期货套利业务。近几个月来，比特币价格的下跌已经吞噬了比特币矿工的底线。
其他较小的加密货币贷款机构正面临着与 Celsius 类似的问题，他们的投资在追缴保证金和投资者提款的浪潮中被束缚。分析师表示，鉴于贷款人经常向其他贷款人借款，整个行业的公司正在迅速耗尽手头的加密货币储备。
许多人看到了过去银行业萧条的痕迹。蔓延是2008年全球金融危机的一个特点，当时银行的贷款行为包括再抵押，就会使他们缺乏现金流。巴克莱银行的研究分析师 Joe Abate 说：“这不是什么新鲜的故事，我们只是在重复我们以前做过的一切。”
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