11月25日，国泰君安2016年投资策略会在北京举行。
对于明年的投资策略，国泰君安首席宏观分析师任泽平指出，A股仍然是存量资金博弈，难以推动大盘，从目前的情况来看，成长股仍是方向。
而大类资产配置方面，国泰君安首席经济学家林采宜在同一场合提出，增持美元及其他现金类资产。
值得关注的是，就在两天前，国泰君安这两大“首席”还因“内讧”引发市场围观，期间甚至传出任泽平已离职国泰君安的消息。
11月23日，在一项经济学家评选中，林采宜团队的成员在微信群中同时为林采宜和任泽平拉票，但任泽平随即回应称“以后请不要把任泽平和林采宜两个团队并列”，双方由此展开口水仗。
11月25日，国泰君安研究所所长黄燕铭在上述场合致辞中表示，任泽平的宏观研究、乔永远的策略研究、林采宜的大类资产配置研究是国泰君安研究体系三足鼎立的重要组成部分。
任泽平：A股市场存量资金博弈，投资成长股
当天，任泽平在发言时指出，中国经济在第四季度可能有短期的增长，不过2016年是L型。
此前，任泽平曾提出，中国经济和资本市场有三种前途：经济L型，牛市有顶部；经济U型，牛市不言顶；经济落入中等收入陷阱，重回熊市。11月25日的策略会上，任泽平表示，未来相当长一段时间，中国经济是L型。
从政策来看，短期是宏观调控和长期的改革，其中宏观调控是宽货币，而货币政策是为宏观转型提供环境。
任泽平预计，四季度经济在微刺激和信贷放量推动下，环比有望暂稳。2016年一季度再下台阶，全年GDP增长6.5%。货币则将继续宽松，预计2016年还有1次降息、5次降准。
此外，任泽平认为，人民币纳入SDR概率较大。从对中国改革的观察来看，目前中国处于改革方案准备和落地试点到未来全面发展阶段的转化，国企改革将启动混改试点，注册制改革有望重启。
那A股市场会怎么走？
此前，任泽平就提出，股市熊市已经结束了，步入正常市，还提出“改革牛2.0版”。
但未来能否发生风格切换，任泽平认为需要具备两个条件：第一是要有增量的入市，才能推动大盘；第二，资金只是表象，核心是投资者的预期发生变化，即投资者的风险偏好提升。对投资者风险偏好的重新唤醒，可能要靠改革从方案的讨论期进入落地的攻坚期来实现。
此前，任泽平先后给这一轮牛市起过几个名字：改革牛、转型牛、水牛和杠杆牛。
去年上半年，增量资金推动A股行情；今年上半年杠杆的增加提升了风险偏好，推动股的成长行情；此后，由于预期的调整和去杠杆，导致了今年A股市场的一场波动。
任泽平称，最近，去杠杆已进入尾声，而从目前来看，A股仍是存量资金，是“打不动”的，方向还是成长股。
“转型期典型的特点，就是负利率会进入新常态，负利率新常态意味着成长股承担结构调整的成本，有利于新兴行业。”任泽平说。
林采宜：宏观经济进入通缩时代，现金为王
时隔一年，林采宜当天对2016年的大类资产配置提出了新的观点。
去年11月26日，牛市渐进高潮，林采宜在国泰君安2015年投资策略会上建议：卖掉房子买股票！
一年后的策略会上，林采宜则提出：现金为王！
从全球资产配置来看，林采宜指出，目前只有美元成为唯一的赢家。“在过去一年，从2014年10月到2015年10月，总体的年收益率只有美元指数。”
在这种情况下，林采宜续指，巴菲特所管理的基金到目前为止，其现金储备为666亿美元，达到所有资产的18%，创下了历史记录。
而从整个资产类别来看，过去一年中，现金类资产的收益率是最高的，包括银行理财一年期、债券、货币基金等。
而A股市场在经历了一次“过山车”后，收益率则偏中性。
那大类资产的趋势会怎样？
林采宜指出，中国宏观经济已经进入了通缩时代。
“今年三季度公布的GDP是6.9%，这个6.9%的后面，它的名义GDP是6.5%。我做这么多年宏观来说，永远都是名义GDP高出它（公布的GDP）发布的，可是这一次名义GDP低于发布的GDP，说明国家把大宗商品价格和整个PPI的通缩考虑进去了。名义GDP调整以后的GDP意味着中国宏观经济已经进入了通缩时代。”
通缩时代的价格资产会如何变化？
林采宜分析称，其一，会导致企业盈利能力下降，进一步导致资产回报率下降。然后，将影响金融杠杆和实体杠杆的丧失。
从长期趋势来看，通缩本身是对实体经济和金融市场的恶性循环。
“在这种情况下，中国的资产，也会呈现‘倒金字塔’，就是从风险走向风险。风险偏好降低，资产去流动（资产往低风险的方向流动），最安全的资产是现金类资产。”林采宜建议，继续增持美元及其他现金类资产，房地产低配，但是海外的地产，由其是欧洲的地产可以高配。
（来源：澎湃新闻）
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