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中国山水水泥(China Shanshui Cement)的违约风波可能最终有惊无险，对其债券持有人来说应该还是喜剧收场。

周二山水水泥股东投票罢免董事会，代之以山水水泥第一大股东、水泥行业主要竞争对手天瑞集团(Tianrui Group)的代表。其中，天瑞集团的上市子公司中国天瑞水泥(China Tianrui Group Cement)董事长被任命为山水水泥董事长。

这对于天瑞集团来说可能是一个决定性的胜利，宣布长期以来天瑞集团与中国其他水泥生产商围绕山水水泥控制权的股东之争告一段落。

那些不适应中国境外债券市场混乱局面的债券持有人紧张不安，这一点是可以理解的。据Lucror Analytics的数据，山水水泥2020年到期的5亿美元债券价格飙升至面值的近90%。而在几周前，债券价格曾急跌至面值的50%附近，当时该公司发生了债务违约，并向注册地开曼群岛大法院提交了清盘呈请。

山水水泥债券价格反弹的原因是，新领导层的任命将触发债券控制权条款的变化，促使该公司按面值提前偿还债券。天瑞表示，将妥善处理这个问题。

债券持有人也许会觉得自己还没有完全脱离险境。就在这次股东投票的几天前，原山水水泥董事会表示，已开始对天瑞采取法律行动，指天瑞向若干小股东支付了人民币5亿元，诱使他们做出有利于天瑞的投票表决。如果山水水泥可以让法院相信，这笔付款已经发生而且是不适当的，则本次股东投票表决结果可能无效。

更有可能出现的情况是，法院将把这一法律行动看作是山水水泥原董事会为避免被天瑞集团接管而做的最后的努力，这和原董事会寻求清算的结果将是类似的，开曼群岛的法官此前拒绝了董事会提出的清算要求。采取法律行动看起来更像是为了阻止被天瑞集团接管，而不是出于维护债权人的利益。

山水水泥现在有一个月的时间赎回债券，但债券持有人依然感到不安，债券目前的交易水平仍低于面值101%的赎回价格。但考虑到有迹象显示天瑞集团正在一步步巩固胜利，持有人的这种不安似乎有些反应过度了。

 

（来源：华尔街日报）

更新日期: 2015-12-03 05:45:08
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