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北京，车辆行驶在佳兆业广场前的高速公路上。佳兆业广场由佳兆业集团开发，后者今年离岸债券发生违约。

美国联邦储备委员会（简称：美联储）近10年来的首次加息竟然不可思议地提振了亚洲债市。在经济增长放缓、举债成本上升和资金流出新兴市场的情况下，亚洲债市今年出现了少有的疲软走势。

在美联储温和的政策表述引发全球市场走高之前，亚洲债市原本很可能会遭遇五年来最糟糕的12月。

贝莱德(BlackRock)首席投资策略长孔睿思(Russ Koesterich)称，投资者把注意力放在美联储有关渐进式周期的承诺上，此外美联储将继续维持资产规模的说法也给投资者带来安慰。

亚洲（日本除外）市场上美元计价债券年初至今累计上涨2.9%。摩根大通亚洲信贷指数(J.P. Morgan Asia Credit Index)的数据显示，除2013年美联储缩减量化宽松政策引发的恐慌导致债券价格下跌1.4%以外，今年是2008年爆发全球金融危机以来亚洲债券表现最糟糕的一年。

2012年和去年，亚洲债市分别以14%和8%的回报率吸引了众多投资者，这令亚洲债市成为低收益率环境下的佼佼者。

亚洲债市今年表现不温不火，还赶上美国高收益债券遭抛售令有关新兴市场债务的担忧加剧之际。新兴市场债务现在被视为下一个新风险最大的领域。

Robeco固定收益部门高级副总裁迈耶尔什(Maurice Meijers)称，美国垃圾债的剧烈波动提醒投资者：应该回归基本面，并查看收益率补偿是否足以覆盖信用风险。

迈耶尔什认为，亚洲债券（特别是中资房地产公司发行的高收益债券）被高估。他表示，这些高收益债券得到了本地投资者的战术性支持，但其基本面并不支持债券的价值。因此迈耶尔什称，不同于已经历大幅回调的拉美发行人（例如巴西的发行人），亚洲债券并未真正进行重新定价，依然没有吸引力。

亚洲高收益债券的表现好于投资级债券，总体回报率达到5.5%；此前两年里的总计回报率为15%。

考虑到中国房地产开发商是亚洲高收益债券的主要发行群体，这类债券的良好表现有些出人意料。中资房地产开发商受到了低迷楼市的困扰，但中国央行的六次降息以及国内债市的强劲反弹为房地产开发商提供了支撑，这些因素都帮助中资房地产开发商成功从债市融资。

交通银行(Bank of Communications)董事总经理洪灏表示，中国的货币政策宽松周期对中国债市的影响大于美国加息的影响。

债券市场的低回报率反映出亚洲基本面疲软的情况。违约事件正在增加，今年早些时候佳兆业集团控股有限公司(Kaisa Group Holdings Ltd., 1638.HK, 简称：佳兆业集团)和中国山水水泥集团有限公司(China Shanshui Cement Group Ltd.)等公司出现债务违约。一些公司的债券利率上升可能导致增长进一步放缓。

柏瑞投资有限责任公司(PineBridge Investments LLC)新兴市场固定收益业务联合主管刘曙明(Arthur Lau)表示，该公司认为短期的信贷周期已经触顶，主要是受该地区经济环境减速和全球需求疲软影响。

他预计，亚洲债券的收益率近期将有所上升。

 

（来源：华尔街日报）

更新日期: 2015-12-22 08:40:34
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