2015年底，高盛对2016年美国经济发展提出了8个问题，并作出预测。一年过去了 ，回头再来看看高盛答对了几个。

根据高盛最新出台的自我评估，虽然在通胀上预测准确，但美联储利率正常化政策以及与此相关的全球和美国金融状况的紧缩，对2016年上半年经济增长的影响比高盛预期的要大。

问题之一：美国经济增长会保持在趋势之上吗?高盛对此的预期是“是的”。

事实是对于整个2016年度，美国经济的确以略高于历史趋势的速度增长。前三季度实际GDP增长1.8%，2016年第四季度基准增长1.9%。美国目前的活动指标(CAI)截至11月平均为1.9%。这些数字略高于GDP增长率1.75%的增长趋势，但是明显低于高盛年初预期的增长2.3%的幅度，以及2015年底2.6%的普遍预期。

劳动力市场的指标清楚说明了上述高于历史趋势的增长速度。例如，U3失业率和更广泛的U6就业不足率自2015年12月以来分别下降0.4个百分点和0.6个百分点。其他劳动力市场指标，例如最优质年龄段工人的就业人口比例，工作空缺，退出率和消费者劳动力市场评估也明显改善。

但2016年上下半年截然不同。上半年，实际GDP增长仅为1.2%，活动指标(CAI)平均为1.7%，U3和U6都仅仅略有下降。造成2016年上半年美国经济成长低于历史趋势可能的原因是，从美联储启动利率正常化以来，在2015年12月加息之前和之后，美联储的加息政策对金融状况的影响超过预期 ，对经济增长产生负面影响。在春天，部分由于美联储变得更加温和，金融状况缓解，为经济增长的加速创造了条件。下半年，实际GDP目前预计为2.6%，CAI平均为2.1%，劳动力市场的失业情况明显缩小，U3和U6在最近几个月大幅下降。

问题之二：建筑业是否仍是增长最快的行业?高盛对此预测是“是的”，但结果相反。

住宅投资在前三个季度下降1.7%(年化)，并可能出现全年整体下降。住宅投资的下降与部分新的独栋别墅平均价格出人意料的下降有关，这与新房屋价格指数显示的不符。同时房屋开工数在今年的大部分时间也没有进展。高盛认为2016年住宅投资的下降是暂时的。因为在接近年底的时候新屋销售强劲增长，12月房屋建筑商调查中持正面看法的比例激增。高盛认为2016年低于预期，但还坚持认为2017年的美国住房建设前景相当不错。

问题之三：消费会保持强劲吗?高盛对此预测是“是的，但不如2015年那么强”。

这点倒是预测正确。美国2016年经济中增长最快的部分是消费。在前三季度，实际消费支出增长了2.9%，预计全年增长2.8%，虽然仍然低于2015年大部分时间所看到的非常强劲的增长速率，但至少高于历史趋势一个百分点。实际消费支出增长主要驱动因素是不断增长的可支配收入。在良好的就业增长，工资加速增长的环境中，以及石油价格之前急剧下跌导致的滞后效应，可支配收入在2016年不断上升。

问题之四：资本支出会随着能源板块的拖累逐步消失而加速吗?高盛预期是“是的”。

但是实情是2016年的实际资本支出与2015年大致持平。能源部门有一些明显的改善迹象，包括每周海上运营钻井平台数目大幅反弹，整体商业信心似乎自从年中有所改善。但这还没有在国民收入帐户统计中显现出来。第三季度，总体商业投资基本持平，矿业板块仍下跌近30%(年化)。虽然第四季度应该看起来更好一些，但是整个2016年度的资本支出令人失望。

问题之五：通货膨胀会上升吗?高盛预期“是的”。

美联储升息的核心考虑是抑制资本泡沫，控制通货膨胀维持在目标范围。2016年美国核心PCE通胀率从2015年12月的1.4%上升到2016年10月的1.7%。其他通货膨胀指数也上升，最引人注目的是通胀指数上升是由油价上涨带动的。其他增长原因包括劳动力市场失业减少，工资增长更快，同时之前因为美元升值和商品价格暴跌导致的抑制通货膨胀的力量逐步减弱，以及医疗保健成本的上升也推高了2016年的通货膨胀。

问题之六：美联储联邦公开市场委员会(FOMC)将在2016年进行两次以上的加息吗?高盛预期“是的”。

高盛原本预期美联储联邦公开市场委员会在2016年进行四次利率上调。但是一系列的原因造成美联储减少了加息的次数。其中包括2015年12月加息后的市场波动超过预期，经济增长和劳动力市场的数据有些弱于预期，对英国“脱欧”公投和美国大选不确定性的恐惧等原因。2015年12月加息后的市场波动超过预期被高盛认为是最主要的原因。

问题之七：市场对终端基金利率的估计会上升吗?高盛预期“是的”。

但实际情况是，2016年大部分时间，终端基金利率的市场估计出现了大幅下降，但自9月以来这种下降趋势得到了扭转。其中大部分变化发生在美国总统选举之后。目前，高盛估计隔夜指数掉期(OIS)市场定价的终端基金利率约为2.5%，与2015年末水平基本相同，比今年最低点上涨了100基点。高盛预计未来几年终端基金利率将进一步增长。

问题之八：美联储会不会缩减资产负债表?高盛预期“不会”。

这个预期被证明是正确的。美联储在2016年的利率政策依旧温和鸽派，毫不奇怪，美联储保持其资产负债表不变。高盛现在预计美联储要到2018年中期首次向资产负债表正常化转变。

（文章来自一财网）

更新日期: 2016-12-23 20:34:17
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