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巴菲特不仅再次坦露他对美国忠贞不渝的热爱之情，还为当下投资大讨论提供了一个理性的声音
“伯克希尔这片森林的增长才是最重要的，过分专注于任何一棵树都是愚蠢的”
世事多变——哥们，难道不是吗？——但有一件事不曾改变，那就是沃伦·巴菲特(Warren Buffett)一年一度的致股东公开信。
2月25日早上，这位亿万富翁不仅再次坦露他对美国忠贞不渝的热爱之情，还为当下如火如荼的投资大讨论提供了一个理性的声音。他对伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.)的经理人团队称赞有加，同时谦虚地承认错误，并向股东们保证，这家公司和这个国家的好日子还在前方。幸运的是，这位86岁的老人2017年基本上放弃了那些带有色情意味的类比。他的确提到结肠镜检查，但这一次没有讲那个关于两性人生育能力的老段子。
不过，这封信确实有点乏味，倒不是因为它没有包含往年常常奉送的“坏爷爷”幽默。
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巴菲特喜欢在股东信中用“令人吃惊”来形容GDP增长和伯克希尔的营收
一方面，巴菲特巧妙地寻求缓解投资者对唐纳德·特朗普总统任期的担忧，他甚至没有提特朗普的名字——令人备感清爽。事实上，如果你过去两耳不闻天下事，刚刚读到这封信，你恐怕不会从中感觉到，美国的政治生活发生了巨变，甚至也不会意识到，这个国家刚刚经历了一个极具争议的选举年。巴菲特从2016年的信中复制和粘贴了一句话：“今天出生在美国的婴儿，是历史上最幸运的一代。”（尽管如此，他对自由市场体系、移民和法治的大声呼吁，仍然是往年所没有的。）
那么，为什么说乏味呢？伯克希尔的A类股票刚刚实现了一个重要的里程碑，连续8天收于每股25万美元以上。此外，他也没有谈论伯克希尔支持的卡夫亨氏公司(Kraft Heinz Co.)放弃以1430亿美元的价格收购联合利华(Unilever)这笔交易。据说，巴菲特是该决定的幕后推动者。他似乎也没有为投资伙伴豪尔赫·保罗·雷曼(Jorge Paulo Lemann)说几句好话？（作者注：雷曼执掌的3G资本和伯克希尔公司，是卡夫和亨氏于2015年合并后最大的股东。）
自宣布取消与联合利华的合并谈判以来，卡夫亨氏的股价连续多日下降。但无论巴菲特说没说，这家食品巨头未来仍然会实施一笔惊天大交易
但我们很高兴看到巴菲特谈到透明度问题。我此前曾撰文指出，这是他的最终继任者必须在伯克希尔实施的最大改变。例如，其庞大的制造、零售和服务部门几乎无所不包，从Fruit of the Loom内衣到路博润化学品(Lubrizol)，不一而足。但这些业务的个体表现几乎不为投资者所知。讨论这个话题时，巴菲特指出，他们现在可以找到关于业务运营的“一点细节，”旋即补充说：
“但请注意，伯克希尔这片森林的增长才是最重要的。过分专注于任何一棵树都是愚蠢的。”
”
最重要的森林，不是树，明白。但这是朝正确方向迈出的一步，将为下一位掌门人改善伯克希尔的透明度奠定基础。
值得注意的是，这封信没有提及“捕象枪”和并购展望。这可能是许多读者最期待的内容——一旦他们获悉伯克希尔的下一个收购对象，他们就能遵循“跟着沃伦有肉吃”这一原则顺势操作。在最近几年的信函中，巴菲特逐渐削减了对收购计划的讨论，也许是因为在这个时点，他的收购计划已经是众所周知，但肯定不是因为计划有变。2016年斥资370亿美元收购航天零件供应商精密铸件公司(Precision Castparts)的交易正在带来回报。如果历史可供借鉴，另一笔同等规模的交易想必为时不远。
伯克希尔囤积的现金不断扩大，巴菲特渴望将它们花在高回报投资和收购项目上
奇怪的是，巴菲特用了一段略显啰嗦的文字，反驳那种认为股票回购几乎不应该是美国人所为的批评意见。倘若巴菲特正在准备回购伯克希尔的股票，那倒可以理解。但他的股票回购政策非常明确：只有当股价较账面价值溢价20%时，他才会这样做——伯克希尔的股价目前还远远没有达到这一水平。这番表态可能意在支持伯克希尔持股的一些公司——如果它们认为自身股价很便宜，这些公司可能会继续举债回购股票。
巴菲特还纠正了一种谬见，即伯克希尔将永远持有某些股票。伯克希尔最近刚刚清空了手头上剩余的沃尔玛(Wal-Mart Stores Inc.)股票，同时一反巴菲特不碰航空股的固有立场，大手笔增持达美航空(Delta Air Lines Inc.)和美国航空集团(American Airlines Group Inc.)等运营商的股票。
伯克希尔2016年新增和失去兴趣的投资项目
他是否在暗示将清仓另一只股票？如果是这样，我们猜测这个退出对象将是美国运通(American Express Co.)。伯克希尔持有这家信用卡公司近17%的股份，现在价值约120亿美元，远高于12.9亿美元的买入价。2月早些时候，93岁的伯克希尔副董事长查理·芒格(Charlie Munger)狠狠地攻击了一番美国运通。他说，支付行业的未来并不是“可知的”，如果你对其前景感到困惑，那么“欢迎加入这个俱乐部”。你肯定预想不到，美国运通的大股东竟然会说这样的话，而芒格恰恰是巴菲特身边不可或缺的得力助手。
巴菲特也没有提及另一个大投资项目：富国银行(Wells Fargo＆Co.)。由于创建未经客户授权的帐户以完成销售目标，这家银行一直深陷丑闻。在遭到参议员伊丽莎白·沃伦(Elizabeth Warren)口头抨击之后，富国银行董事长兼首席执行官约翰·斯坦普夫(John Stumpf)黯然离职，蒂姆·斯隆(Tim Sloan)接过公司权杖。
巴菲特在2016年11月表示，斯隆是一个“完全正确”的人选。最新的文件显示，伯克希尔在该银行的持股并无变化。
年年岁岁花相似， 岁岁年年信不同。看到“奥马哈先知”的来信总是令人愉悦，但这次读罢来信，却总好像觉得意犹未尽。
（文章来自微信公众号：商业周刊中文版）
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